來源：東方證券

 

      MBR 北京市場潛力仍很大，存量MBR 項目將保證北京地區(qū)業(yè)績的穩(wěn)定增長；云南地區(qū)MBR 項目增長潛力巨大，將為公司2011 快速成長的主要推動力，2010 年開始，MBR 膜銷售和換膜將成為MBR 收入的重要組成部分。

 

      UF（超濾）有望在生活飲用水凈化和污水處理二級出水再生領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)爆發(fā)式增長，樂觀預(yù)計2010 年公司將實現(xiàn)首筆超濾收入，2011 年完成首個超濾再生水項目。

 

      碧水源圍繞膜法水處理技術(shù)，以膜生物反應(yīng)器（以下簡稱MBR）為核心，超濾膜（以下簡稱）應(yīng)用為新的增長點，在污水處理與資源化、生活飲用水凈化及海水淡化等政策支持下將實現(xiàn)收入利潤高成長。公司 200 萬m2 微濾膜和100 萬m2 超濾膜生產(chǎn)線投產(chǎn)后，除能繼續(xù)保持在MBR 工程中的領(lǐng)先地位外，還將在市政二次處理污水再生，市政自來水廠建設(shè)、海水淡化行業(yè)迎來新的發(fā)展機會，成為在城鎮(zhèn)給水、排水及再生水回用領(lǐng)域的膜法水處理領(lǐng)先企業(yè)，公司正從單純提供污水資源化方案向給水凈化、家用凈水、水務(wù)運營等經(jīng)營領(lǐng)域擴張，經(jīng)營范圍的擴張將大大提高公司的營收能力。

 

      在污水排放標準提高的壓力和再生水回用需求的情況下，MBR 正廣泛被接受，除北京、江蘇、云南等MBR 項目集中區(qū)域外，河北、遼寧、廣東、湖南等各省市紛紛進入MBR 時代，隨之帶來的經(jīng)營區(qū)域擴張將提高公司的盈利能力 《生活飲用水衛(wèi)生標準》強制實施在即，以超濾為核心的深度處理技術(shù)處于爆發(fā)增長期，對公司形成直接利好。

 

      預(yù)計公司 2010-2012 年收入分別為50220、86856 和144557 萬元，同比增長60.2%、73.0%和66.4%，EPS 分別為1.26、2.19 和3.44 元，對當前100.15 元股價的市盈率分別為79、46 和29 倍，PEG 為1.17，考慮到公司所處行業(yè)屬于國家將要大力發(fā)展的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，公司未?-5 年保持快速增長的可能性很大，考慮到公司在我國MBR 污水資源化領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，公司股價應(yīng)享受20-30%溢價，以PEG1.3 計算，對應(yīng)2010PE 為88，目標價110 元。，首次給予“增持”評級。